Как выборы президента США могут отразится на кошельке латвийского инвестора

Паулс Миклашевичс
Директор по управлению активами клиентов BlueOrange

Четыре года назад 8 ноября в Риге было уже за полночь, когда стали поступать первые результаты голосования на президентских выборах в США. К 6 утра я должен был быть в аэропорту, чтобы успеть на ранний рейс в Берлин, а тут такая политическая драма на пике своего развития. Еще лишь пара экзит-полов. Это очень важно. Поспать я смогу и в самолете.

По данным большинства опросов, основные шансы на победу (60-70%) были у кандидата в президенты от демократической партии Хилари Клинтон, опережавшей республиканца Дональда Трампа. Однако результаты выборов стали говорить о другом. Оба кандидата шли довольно близко. И у Трампа появился шанс. Фактически, он возглавил прогнозируемый подсчет голосов в коллегии выборщиков.

Я добрался до аэропорта, но об исходе выборов было еще слишком рано судить. За четыре часа моего сна почти ничего не изменилось. Небольшой перевес все еще был на стороне Трампа. А когда самолет приземлился, стало ясно, что следующим президентом Соединенных Штатов Америки действительно будет Дональд Дж. Трамп.

В тот день я был в Берлине, чтобы принять участие в одной из крупнейших европейских ежегодных конференций инвестиционных фондов – Citywire Berlin. С началом конференции, казалось, все присутствующие находились в шоковом оцепенении – я еще никогда не видел, чтобы так много умных людей выглядели столь растерянными. Финансовые рынки были крайне удивлены победой Трампа, и это удивление вскоре переросло в панику. Котировки фьючерсов на американских фондовых биржах резко упали. Миру, каким мы его знали, безусловно, пришел конец! Но затем произошло нечто столь же неожиданное – спрос на рынке начал оживать. Рынок не просто ожил, а к концу американской сессии в тот день продемонстрировал уверенный рост. И в последующие месяцы этот рост лишь продолжился. Со дня выборов 8 ноября 2016 года по 30 января 2018 года общая доходность индекса S&P 500 составила +35%.

Подводя итог 2016 года, можно сказать, что знающие игроки оказались неправы в отношении результата выборов, однако быстро воспользовались совершенно иным исходом, дабы поспособствовать развитию рынка. Конечно, в политическом смысле Трамп был «темной лошадкой», тем не менее, существовала возможность, что его ориентированный на бизнес подход, потенциальное снижение налогов и инвестиции в инфраструктуру могут пойти рынкам на пользу!

Итак, что же произойдет на президентских выборах в этом году? Кто займет пост президента: Трамп или Байден? Как отреагируют рынки? Это все важные вопросы. У меня нет ответов. Но у меня есть некоторые наблюдения, основанные на опыте, которым я могу поделиться.

Прежде чем перейти к обсуждению выборов этого года, вот, на мой взгляд, лучший график, отражающий взаимодействие фондового рынка и президентских выборов в США (см. график 1).

В этом графике выделяются два момента. Во-первых, это впечатляющие исторические показатели индекса S&P 500 за данный период времени. Многолетняя политическая борьба, победа демократов над республиканцами, возвращение республиканцами контроля, войны, протесты, убийство президента и, да, даже пандемия. И тем не менее, если бы вы вложили 1 000 долларов США в американские акции в 1932 году, когда президентом был избран Франклин Делано Рузвельт, эта сумма выросла бы более чем до 10 000 000 долларов США.

Второй достойный внимания аспект – это небольшие колебания рынка на момент смены президентских режимов, начиная с 1932 года. Таким образом, исторические показатели рынка в годы выборов не дают реального представления о происходящем, потому что колебания слишком малы, чтобы отразить истинную картину в долгосрочной перспективе. Наиболее разрушительным с точки зрения расчета средней доходности в годы выборов был крах 2008 года. Уберите из схемы этот один единственный год, и, вопреки распространенному мнению, рынки будут иметь более высокую среднюю доходность в годы выборов. Вот несколько графиков от JP Morgan, которые иллюстрируют это отклонение и выделяют два последних года выборов, которые негативно сказались на рынках (см. график 2).

Да, но, в этом году, конечно, картина совсем другая. О чем мы читаем в новостях? А как насчет «фейковых новостей»? СМИ твердят о грабежах, протестах, гневе? Страх – это очень рациональная реакция, когда видишь, что происходит нечто подобное. У меня есть клиенты, которые, рассказав мне о том, что их друзья продали все свои позиции, хотят знать, следует ли и им сделать то же самое. Есть, конечно, мнение, что лучше перебдеть, чем недобдеть, однако желание продать «все» может быть мотивировано только страхом. И мы очень серьезно относимся к таким опасениям.

Давайте начнем с того, что нам известно, и рассмотрим некоторые возможные сценарии, не забывая в то же время, что до 3 ноября очень многое может измениться.

Первая серьезная проблема заключается в том, что ограничения в связи с Covid-19 создадут совершенно иную среду для очного голосования, чем на предыдущих выборах. Ожидается также рекордное количество заочно поданных голосов (полученных по почте), на подсчет которых уйдет значительно больше времени. Это значит, что в последующие дни после 3 ноября еще можно будет подсчитать много голосов.

Кроме того, по текущим данным, похоже, что гораздо больше сторонников Байдена, чем Трампа, намерены отправить свои голоса по почте. Теоретически это может привести к ситуации, при которой Трамп будет лидировать во многих колеблющихся штатах только для того, чтобы в конечном итоге проиграть, когда будут подсчитаны все заочно отданные голоса.

Однако в двух основных колеблющихся штатах – Флориде и Северной Каролине – введены правила, которые позволят подсчитать полученные заочно голоса избирателей быстрее, чем в других штатах. Если Байден одержит победу в обоих штатах, то для Трампа это будет сигнал к поражению, независимо от исхода в таких ключевых колеблющихся штатах, как Огайо и Пенсильвания.

При обычных обстоятельствах такая неопределенность в отношении выборов, как правило, оказывает негативное воздействие на рынки. Однако этот год выдался далеко не обычным. За 2020 год индекс S&P 500 уже упал на 34%, а затем вырос на 60%. Экономика США была в шатдауне. От коронавируса умерли почти 200 000 американцев. Станет ли неделя или даже несколько недель ожидания результатов выборов причиной массовой паники? Или определенность и разрешение ситуации приведут к тому, что так или иначе часть огромных денежных сумм, находящихся в фондах денежного рынка, будет направлена в акции?

По данным Федеральной резервной системы (ФРС) США в период с конца 2019 года по конец апреля 2020 года объем активов американских фондов денежного рынка вырос с 3,120 триллионов до 4,253 триллионов долларов США (+36%). ФРС требуется время для публикации официальных данных, в свою очередь Институт инвестиционных компаний (Investment Company Institute) подсчитал, что с конца апреля до середины сентября падение совокупных активов денежного рынка составило 6%. Крупнейшие фонды денежного рынка не наблюдали значительного оттока активов. Ликвидные активы, стоимостью более чем в 4 триллиона долларов США, почти ничего не зарабатывают и ждут ясности.

Еще один важный фактор, который следует учитывать, заключается в том, что 16 сентября ФРС США объявила о том, что независимо от того, кто победит на выборах, ставки, скорее всего, не будут повышены до 2023 года. Они также будут стараться удерживать среднюю инфляцию в размере 2% на протяжении нескольких лет. Что это означает? Что в течение четырех лет уровень инфляции в США может составлять 1%, а на пятом году вырасти на 6%, а верхняя граница целевой ставки по федеральным фондам по-прежнему будет составлять 0,25%. Это означает, что в ближайшие четыре года инфляция может начать набирать обороты, и ФРС не будет вмешиваться.

Если победит Трамп, то, скорее всего, будет больше сокращений налогов. В краткосрочной перспективе это окажет поддержку рисковым активам. Если победу одержит Байден, он, как ожидается, в конечном итоге отменит некоторые введенные Трампом сокращения корпоративного подоходного налога, однако намерен сделать значительные инвестиции в зеленую инфраструктуру и образование. Опять же, государственные расходы в краткосрочной перспективе окажут поддержку рисковым активам.

В момент написания этой статьи преимущество на стороне Байдена. Однако, как верно отметила в своем бестселлере «Принцип ставок» (Thinking in Bets) обладательница чемпионского титула Мировой серии по покеру Энни Дьюк (Annie Duke): «Если вероятности предполагаемых исходов изначально не 0% и не 100%, то такой прогноз нельзя называть ошибочным лишь потому, что в итоге реализовалось относительно менее вероятное событие». Шансы есть как у одного, так и другого возможного результата, и иногда происходит наименее ожидаемый из них. А пока приготовьтесь к величайшей политической гонке, свидетелями которой вы когда-либо были, и будьте внимательны в своем анализе возможных поворотных моментов, таких как, например, президентские дебаты. Моя задача как профессионального инвестиционного менеджера заключается не в том, чтобы делать бинарные ставки на то, кто победит на этих выборах, а в том, чтобы смотреть в будущее и фокусироваться на общей картине и поколенческих тенденциях, которые будут способствовать росту благосостояния с течением времени. Независимо от того, кто станет президентом, такой подход является наиболее стабильным и имеет лучшие шансы на успех.

Из материалов журнала Forbes ( номер 15, октябрь 2020 г.)